2016年，隨著注冊制腳步的臨近，多層次資本市場建設的提速、直接融資比重的提高以及資本市場規(guī)模的迅速擴張和資本市場改革的深入，服裝企業(yè)正面臨實業(yè)和資本相互結合推進的戰(zhàn)略期。

　　注冊制循序漸進推出，服裝企業(yè)需擺正在資本市場的位置

　　全國人大常委會12月27日表決通過《關于授權國務院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用〈中華人民共和國證券法〉有關規(guī)定的決定》。此決定的實施期限為兩年，決定自2016年3月1日起施行。根據(jù)文件表述，從2016年3月1日起的兩年內(nèi)都可以實施。即最早始于2016年3月，最晚至2018年3月，注冊制就將真正落地。

　　注冊制是股票發(fā)行制度的根本性改革。目前的核準制是事前監(jiān)管，新股發(fā)行由行政機關對披露內(nèi)容的真實性進行核查與判斷，并對披露內(nèi)容的投資價值作出判斷。而股票注冊制則是事中及事后監(jiān)管，其價值交由投資者和市場來判斷。

　　2016年伊始，股市推行熔斷機制引發(fā)了市場動蕩，證監(jiān)會研究之后決定暫停推行熔斷制。在此期間，一則“注冊制方案月內(nèi)落定”的消息迅速流傳，隨后上證報迅速辟謠。有觀點認為，注冊制加快推進的消息放大了A股動蕩。從短期來看，任何新事物的推出都不會一帆風順，甚至要付出代價。注冊制的推行，即迫切，又不能過激。此次《決定》通過之后，證監(jiān)會亦表明將依照全國人大的授權決定，認真落實國務院關于實施股票發(fā)行注冊制改革的工作要求，抓緊做好配套規(guī)則的制定及其他各項準備工作，積極穩(wěn)妥、平穩(wěn)有序地推進注冊制改革。

　　可以預計，注冊制的推出并不意味著新股一定會大規(guī)模擴容，會兼顧到中國的國情和現(xiàn)實，循序漸進推出。此次元旦開始實施的A股發(fā)行新規(guī)便體現(xiàn)了這一點。證監(jiān)會表示，從2016年1月1日起，新股發(fā)行將按照新的制度執(zhí)行。投資者申購新股時無需再預先繳款，小盤股將直接定價發(fā)行，發(fā)行審核將會更加注重信息披露要求，發(fā)行企業(yè)和保薦機構需要為保護投資者合法權益承擔更多的義務和責任。證監(jiān)會強調(diào)，本次完善新股發(fā)行制度，是在核準制下，為配合本次重啟新股發(fā)行推出的改革措施，體現(xiàn)了注冊制改革的精神，但不是開始實施注冊制。

　　對于服裝行業(yè)來說，注冊制的推出使得更多的資質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)可以登陸資本市場，但相對于以往，和資本市場的關系卻有較大轉(zhuǎn)變。之前服裝企業(yè)要力求通過審核來登陸資本市場，類似于“嚴進寬出”，導致A股市場新股估值普遍較高、業(yè)績變臉等現(xiàn)象出現(xiàn)，而實施注冊制的根本意義，在于引導資本市場往長期的、價值投資的性質(zhì)轉(zhuǎn)變，讓好企業(yè)和高估值對應，差企業(yè)被淘汰，是一種“寬進嚴出”的關系，這種“嚴出”就是一種殘酷的優(yōu)勝劣汰的過程。歸根到底，服裝企業(yè)要做好主業(yè)，夯實企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，通過資本市場來促進自身企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，又通過自身企業(yè)的不斷壯大來提升自身在資本市場的估值，達到產(chǎn)業(yè)和資本的良性循環(huán)。

　　多層次資本市場建設提速，服裝企業(yè)要懷有“直接融資”的初心

　　年前年后，中央高層和資本市場監(jiān)管部門一系列政策和計劃密集發(fā)布，目標直指多層次資本市場建設，提高資本市場直接融資比重。

　　2015年12月23日召開的國務院常務會議，原則通過了《關于進一步顯著提高直接融資比重，優(yōu)化金融結構的實施意見》，實施意見明確到2020年，基本建成市場化、廣覆蓋、多渠道、低成本、高效率、嚴監(jiān)管的直接融資體系，直接融資比重顯著提高。

　　會議提出要進一步顯著提高直接融資比重措施，提升金融服務實體經(jīng)濟效率。要完善股票、債券等多層次資本市場；建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資；完善相關法律規(guī)則，推動特殊股權結構類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市；增加全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量，研究推出向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點；規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場。

　　12月25日，中國證監(jiān)會副主席方星海在國務院政策吹風會上說，為落實《關于進一步顯著提高直接融資比重優(yōu)化金融結構的實施意見》，明年證監(jiān)會將重點做好5個方面工作，一是積極發(fā)展證券交易所股票市場，上交所戰(zhàn)略新興板一定要推出；二是加快完善新三板，大幅增加掛牌公司數(shù)量，實施市場內(nèi)部分層，研究向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點；三是要規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場，區(qū)域性股權市場今后要在全國形成符合統(tǒng)一監(jiān)管標準的管理模式；四是開展股權眾籌融資試點，明年一定要啟動股權眾籌試點，但不一哄而上；五是發(fā)展壯大債券市場，要更好地協(xié)調(diào)銀行間債市和交易所債市之間的監(jiān)管，最終目的是形成統(tǒng)一的債券市場。

　　12月30日，深交所召開第三屆理事會第四十六次會議，明確2016年重點工作。會議要求，大幅提升創(chuàng)業(yè)板包容性，為尚未盈利、特殊股權架構等企業(yè)順利上市融資奠定基礎，為新三板企業(yè)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點創(chuàng)造更好條件；恢復深市主板IPO發(fā)行，服務國資國企改革，培育更多市場化藍籌企業(yè)；承接中小市值中概股回歸；積極爭取“深港通”盡快啟動。

　　縱觀上述政策，可以預計2016年將是資本市場直接融資步伐大大加快的一年。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、四板（區(qū)域性股權市場）、股權眾籌、債券市場等各市場都會有新動作。發(fā)展多層次資本市場、提高直接融資比重的一個重要目的，便是讓想發(fā)展、有能力發(fā)展的企業(yè)、特別是中小微企業(yè)，不至于因為“沒錢”而沒辦法發(fā)展，讓處于不同發(fā)展階段、不同特色的企業(yè)都能找到與資本市場合適的對接方式，降低企業(yè)融資成本和風險，促進行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。同時，讓“有錢”的企業(yè)，可以更靈活地利用資本進行并購整合。這對于作為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、以中小企業(yè)為主的服裝行業(yè)來說，整體上是一個利好。

　　而更深層次的是，讓人的創(chuàng)造性、企業(yè)創(chuàng)造的價值能夠得到及時的、合適的回報方式和途徑。服裝行業(yè)發(fā)展到今天，需要更好的設計、更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品、更有效率的商業(yè)模式、更有含金量的本土品牌，這些好的價值都需要回報。中國資本市場不缺錢，缺的是把錢和創(chuàng)造性結合起來。這也是中央大力發(fā)展直接融資市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展、支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的根本目的，服裝企業(yè)也應有這樣的“初心”，增強創(chuàng)造性，創(chuàng)造企業(yè)價值，而不是為融資而融資。

　　資本市場進入大融資階段，服裝企業(yè)要以“價值”對接資本

　　回顧2015年，雖然資本市場經(jīng)歷了股市的大起大落、IPO暫停的等動蕩事件，但幾組數(shù)據(jù)表明，中國資本市場的規(guī)模正在快速擴張。根據(jù)普華永道近日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2015年滬深股市IPO達到219宗，高于2014年的125宗，融資規(guī)模1586億元人民幣，高于2014年786億元的水平。此外，普華永道預計，2016年將有400家企業(yè)首次上市，融資規(guī)模約2500億元人民幣-3000億元人民幣，規(guī)模將居全球首位。

　　另據(jù)德勤中國全國上巿業(yè)務組近日發(fā)布的香港和中國內(nèi)地證券交易所2015年度新股數(shù)據(jù)顯示，香港新股市場創(chuàng)下近五年來最靚麗成績。除了14只股票從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)至主板掛牌上巿外，香港新股巿場于2015年完成了124只新股上巿，共融資2621億港元，新股上巿數(shù)目和融資總額分別由2014年的115只和2277億港元增加8%和15%。而新股數(shù)目和H股上巿數(shù)目雙雙均創(chuàng)下歷史新高。

　　而據(jù)近日全國股轉(zhuǎn)公司發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2015年新三板共有1887家掛牌公司完成2565次股票發(fā)行，發(fā)行230.79億股，融資1216.17億元，比肩創(chuàng)業(yè)板。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2015年創(chuàng)業(yè)板全年增發(fā)募集資金規(guī)模為1156.3億元。2013年末，新三板掛牌企業(yè)僅為356家，至2014年年末掛牌數(shù)量已經(jīng)達到1572家。至2015年12月31日，掛牌企業(yè)數(shù)量達到了5129家，增速迅猛。

　　在這些驚人的數(shù)據(jù)已經(jīng)成為過去，而2016年中國資本市場擴容的步伐將會進一步加快，中國資本市場的大融資階段已經(jīng)來臨，而資本市場的改革也將更加深入。而2015年也是服裝產(chǎn)業(yè)整合變革之年，多元化投資、并購合作、新興產(chǎn)業(yè)投資、內(nèi)部供應鏈整合等動作不斷，2016年服裝產(chǎn)業(yè)再繼續(xù)產(chǎn)業(yè)整合變革步伐的同時，產(chǎn)融結合的程度將進一步加深。長期來看，中國服裝行業(yè)最終會出現(xiàn)具全球競爭力的如LVMH、Zara一樣具有全球競爭力的時尚品牌集團，以及一批有競爭力的品牌集群。這需要本土服裝企業(yè)創(chuàng)造出巨大的品牌價值，而如何利用好、對接好目前資本市場大融資、大改革的時機，或許將是一個關鍵的戰(zhàn)略期。