拉尼娜來襲，今年大概率形成冷冬

　　國家氣候中心監(jiān)測顯示今年8月份赤道中東太平洋已經(jīng)進入拉尼娜狀態(tài)；10月25日，根據(jù)國家海洋環(huán)境預報中心赤道中東太平洋尼諾3區(qū)和尼諾3.4區(qū)海溫指數(shù)均為-0.6℃，表明拉尼娜狀態(tài)仍然持續(xù)。預計11月赤道中東太平洋仍將處于拉尼娜狀態(tài)，并在冬季發(fā)展成拉尼娜事件。

　　拉尼娜是赤道中東太平洋海表溫度異常偏冷的現(xiàn)象，某種程度上可以稱為反厄爾尼諾現(xiàn)象，一般緊隨厄爾尼諾現(xiàn)象出現(xiàn)。拉尼娜一般以西經(jīng)120~170度及南北緯5度之間的赤道太平洋海區(qū)的海溫距平指數(shù)來判定。當該區(qū)海溫距平低于-0.5，則稱之為“拉尼娜狀態(tài)”；若拉尼娜狀態(tài)持續(xù)5個月以上，則判定為一次“拉尼娜事件”。

　　拉尼娜對我國氣候的影響之一就是冬季氣溫可能偏低，易出現(xiàn)冷冬。統(tǒng)計顯示，1950年以來共發(fā)生14次拉尼娜事件，影響我國17個冬季，除1950年冬季無數(shù)據(jù)外，其余16個冬季中有13個比常年同期更冷，偏冷比例高達80%；其中2007/2008年、2010/2011年都出現(xiàn)了典型的極寒天氣。

　　冷冬促進服裝銷售，10月服裝零售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、利好初現(xiàn)

　　冷冬天氣對服裝行業(yè)銷售形成利好。服裝行業(yè)傳統(tǒng)銷售旺季在一、四季度，主要因為這兩個季度的冬裝產(chǎn)品單價高、利潤大，同時也有主要節(jié)假日(春節(jié)、國慶)以及“雙十一”活動等促進消費。在冬季氣溫偏冷背景下，冬裝消費量將呈現(xiàn)明顯增長，從而對服裝企業(yè)的收入和利潤形成較大貢獻。從2008、2011、2012年三個拉尼娜事件年的四季度與第二年一季度服裝銷售來看，當季的收入增速有所提高，如2011年9~11月服裝業(yè)收入同比增長32%、環(huán)比明顯提升。

　　從11月15日公布的全國百家重點大型企業(yè)服裝類零售情況來看，10月服裝類零售額同比增長5.80%，增速快于上年同期3.9個百分點，也是今年以來僅次于7月份的第二高月度增速水平。10月零售增速提升主要為十一黃金周節(jié)日拉動和今年入冬較早影響(如今年11月初多股冷空氣侵襲、北方地區(qū)遭受強降雪)，目前冷冬天氣利好初現(xiàn)。

　　去年“暖冬”形成低基數(shù)，有望促今年四季度同比增速環(huán)比提升

　　去年冬季較暖，給服裝行業(yè)銷售帶來影響，而且其影響是全球性的。國際幾大服裝品牌如優(yōu)衣庫、GAP等均出現(xiàn)業(yè)績下滑的情況(見附表1)，如優(yōu)衣庫母公司迅銷15年8月~16年2月凈利潤下跌55%，為近5年來首次半年凈利下滑。國內(nèi)平價男裝龍頭海瀾之家也受到暖冬影響，15Q4單季收入增速從前三季度的雙位數(shù)跌至個位數(shù)。

　　對于數(shù)據(jù)可比的品牌服飾行業(yè)23家上市公司，我們從三個維度來分析暖冬帶來的影響：15Q4收入下滑的有11家、收入增速同比放緩的有12家、收入增速環(huán)比放緩的有12家，從三個維度均未受影響的為6家。服裝行業(yè)約有一半公司四季度受到暖冬影響。在今年冷冬天氣影響下，預計去年四季度帶來的低基數(shù)也將促進今年的四季度增速環(huán)比提高。

　　當前服裝行業(yè)基本面角度估值較低，建議關(guān)注估值較低的龍頭型企業(yè)

　　16年以來A股風格切換、消費品板塊重回大眾視線，其中食品飲料、家電板塊的良好業(yè)績促其實現(xiàn)估值修復，而與其他消費行業(yè)橫向比較而言，紡織服裝行業(yè)年初至今漲跌幅和估值處于中下游(見附圖1、2，年初至今跌幅9.29%，位列倒數(shù)第三位)。同時紡織服裝行業(yè)多家公司轉(zhuǎn)型、抬高其估值，而部分專注主業(yè)的公司從基本面角度估值也較低。四季度冷冬利好服裝銷售、有望改善業(yè)績從而促進行業(yè)估值提升。

　　建議關(guān)注服裝行業(yè)中專注于主業(yè)、形成一定龍頭地位且估值較低的標的，主要為海瀾之家、森馬服飾、七匹狼、九牧王、奧康國際、羅萊生活。

　　風險提示：終端消費疲軟、極端天氣影響服裝銷售。

標簽：服裝業(yè)