香港萬得通訊社綜合報道，監(jiān)管層去杠桿同時，亦在繼續(xù)緩解市場波動。Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至周二（5月16日），央行貨幣政策工具（OMO、SLF、MLF、PSL）余額規(guī)模已達7.075372萬億元。同時，針對4月宏觀數(shù)據(jù)解讀，市場分化明顯，有機構(gòu)分析數(shù)據(jù)增速放緩，意味政策拐點或逐步臨近，但亦有機構(gòu)認(rèn)為短期實體經(jīng)濟能夠承受融資成本上行。
央行施“粉”穩(wěn)市場
央行正通過多個貨幣 政策工具，保持流動性平穩(wěn)。
截至4月底，SLF（常備借貸便利）余額規(guī)模102.72億元，MLF（中期借貸便利）余額規(guī)模4.1083萬億元，PSL（抵押補充貸款）余額規(guī)模2.2997萬億元。
此外，公開消息顯示，五月至今，央行已開展MLF、PSL操作。具體來看：
上周五（5月12日），央行開展4590億元MLF操作；
上周三（5月10日），央行開展476億元PSL操作。
而在5月3日、16日，則分別有2300億元、1795億元MLF到期。
按照上述數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前SLF、MLF、PSL合計余額規(guī)模達6.515372萬億元。同時，截至目前，央行公開市場待回籠規(guī)模為5600億元。
另有數(shù)據(jù)顯示，截至周二（5月16日），二季度以來，央行公開市場累計凈投放2700億元。而一季度，央行公開市場累計凈回籠1.025萬億元，創(chuàng)單季凈回籠歷史新高。
在總體監(jiān)管思路下，央行單次貨幣投放不宜做過度解讀。但從數(shù)據(jù)來看，央行確保流動性穩(wěn)定態(tài)度明確。
招商證券(16.200, 0.01, 0.06%)侯春曉、張夏研報此前分析，溫和去杠桿的基調(diào)下，央行依然鎖短放長，總體上還是保持凈回籠，但是會適時緩解市場的短期流動性壓力，減緩市場波動。
早前，央行公布2017年一季度《貨幣政策執(zhí)行報告》，廣發(fā)證券(16.140, 0.05, 0.31%)郭磊研報分析，報告存在幾個關(guān)鍵點：
第一，調(diào)結(jié)構(gòu)去杠桿仍是一個核心目標(biāo)，政策希望繼續(xù)推動脫虛入實，以及金融市場降杠桿防風(fēng)險。
第二，同時，政策希望下一步加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)和銜接，穩(wěn)定市場預(yù)期。
第三，在總基調(diào)既定的背景下，不宜對單次操作過度解讀，央行貨幣政策執(zhí)行的關(guān)鍵詞就是“價格型調(diào)控”、“有機搭配”、“削峰填谷”。不宜過度解讀單次貨幣投放背后是否意味著貨幣松緊方向變化。
第四，逐步推動長效機制建設(shè)，未來或有更多金融活動和金融市場納入MPA考核。
第五，更強調(diào)雙支柱框架，即通脹壓力減輕下，政策仍會關(guān)注抑制資產(chǎn)價格泡沫和金融風(fēng)險防范目標(biāo)。
政策拐點臨近？
央行維護流動性同時，隨著4月宏觀數(shù)據(jù)的陸續(xù)發(fā)布，機構(gòu)對于下一步走向開始出現(xiàn)明顯分歧。
國家統(tǒng)計局周一公布數(shù)據(jù)，1-4月，全國固定資產(chǎn)投資同比增8.9%；民間固定資產(chǎn)投資同比增6.9%。4月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.5%；社會消費品零售同比增10.7%，均低于前值。
海關(guān)總署早先公布4月進出口數(shù)據(jù)顯示，以人民幣計算，4月份出口增長14.3%，進口增長18.6%，均不及市場預(yù)期。同時中國進口增速已連續(xù)9個月領(lǐng)先出口增速。
央行此前發(fā)布4月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月末M2同比增長10.5%，增速再次回落。今年以來，M2同比增速逐月走低。
實際上，就在4月投資消費數(shù)據(jù)公布后，九州證券鄧海清分析認(rèn)為，“經(jīng)濟回落風(fēng)險增加，監(jiān)管協(xié)調(diào)2.0箭在弦上”。研報分析，4月工業(yè)增加值出現(xiàn)小幅下滑，反映出嚴(yán)監(jiān)管可能影響了實體經(jīng)濟，經(jīng)濟對于金融監(jiān)管“協(xié)調(diào)性”已經(jīng)較為迫切。
中銀國際崔灼駒、朱啟兵研報認(rèn)為，目前資金面略顯寬松主要應(yīng)來自財政收入偏低，以及存款下降帶來的準(zhǔn)備金退繳，伴隨MLF到期，且5月通常也為繳稅大月，流動性依然面臨壓力。綜合考慮全年的流動性缺口，以及考慮債務(wù)壓力等方面，貨幣政策的空間和投放流動性的中期壓力逐漸上升，全年超儲率低點預(yù)計在二季度出現(xiàn)。
報告分析，在金融去杠桿的背景下，央行可能容忍M2增速略低于年初制定的目標(biāo)，但如果偏離程度持續(xù)加大可能也會觸發(fā)貨幣政策邊際上發(fā)生變化。盡管暫時尚未有明確信號出現(xiàn)，但政策拐點已逐步臨近。
不過，也有機構(gòu)認(rèn)為，去杠桿仍未對實體經(jīng)濟造成沖擊。
廣發(fā)證券研報認(rèn)為，考慮到季節(jié)性、MPA考核影響分布等一系列原因，很難從單月數(shù)據(jù)對融資環(huán)境做定論；但即使從保守的角度看，4月信貸和社融至少保持了總量穩(wěn)定。同時，從金融數(shù)據(jù)看，溫和去杠桿的背景下，對實體融資需求的沖擊尚不明顯。
安信證券高善文研報也分析，中期來看，利率水平抬升進而影響到實體經(jīng)濟，需要一定的傳導(dǎo)時間。研報同時認(rèn)為，實體經(jīng)濟領(lǐng)域房地產(chǎn)庫存快速去化，利率上行使得地產(chǎn)投資下降的幅度或許不會很大，此外全球經(jīng)濟恢復(fù)的背景對國內(nèi)也有支撐，這些情況合并使得金融去杠桿誤傷實體經(jīng)濟的可能性或許不大。
