一周主要回顧:1、行業(yè)跟蹤:①第112屆廣交會到會人數(shù)和成交額雙下滑。本屆廣交會采購商和與會人數(shù)下滑幅度均超過10%,中短訂單增多,歐美日等傳統(tǒng)市場訂單降幅明顯。其中紡織服裝出口成交額下降15.5%,外貿(mào)市場需求依然低迷。企業(yè)轉(zhuǎn)型升級成效顯現(xiàn),品牌展區(qū)成交額雖然同比上屆下降了5.4%,但比總成交降幅低3.9個(gè)百分點(diǎn)。②國家統(tǒng)計(jì)局公布的10月PMI數(shù)值為50.2,三個(gè)月來首次重回50榮枯線上方。

　　2、公司跟蹤:①上海家化三季報(bào):EPS為1.07元,同比增長70.7%,業(yè)績超預(yù)期的主要原因是各品牌銷售表現(xiàn)出眾以及銷售費(fèi)用控制得當(dāng)。化妝品銷售收入同增26.8%,預(yù)計(jì)六神增長約13%,佰草集增長近30%,高夫增長近80%,預(yù)計(jì)花王全年實(shí)現(xiàn)3億以上收入是大概率事件。公司具備領(lǐng)先的產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道推廣能力,維持12-14年EPS為1.37/1.80/2.38元,對應(yīng)PE為39/29/22倍,維持買入。②雅戈?duì)柸緢?bào):營業(yè)收入同比下降3.92%,凈利潤同比下降12.3%,折合EPS為0.49元,業(yè)績低于預(yù)期主要是由于投資板塊出現(xiàn)虧損拖累導(dǎo)致。維持12-14年EPS為0.83/1.00/1.25元,對應(yīng)PE為8.8/7.3/5.8倍,維持增持。③奧康國際三季報(bào):營業(yè)收入同增21.6%,凈利潤同增18.8%,扣非后同增37.3%,折合EPS為1.00元,業(yè)績符合預(yù)期。內(nèi)銷業(yè)務(wù)仍然保持超過30%的較快增長,出口加工業(yè)務(wù)由于外需疲軟下降幅度較大。維持2012-2014年EPS為1.40/1.68/1.97元,對應(yīng)PE為16/13/11倍,維持增持。④富安娜2013春夏訂貨會跟蹤:此次新品設(shè)計(jì)延續(xù)了公司“藝術(shù)家紡”的品牌差異化設(shè)計(jì)風(fēng)格,花型美觀大氣、顏色絢麗多彩,同時(shí)產(chǎn)品檔次也有提升,預(yù)計(jì)訂貨會同比增速近20%。

　　上周紡織服裝板塊走勢表現(xiàn)略弱于市場。紡織服裝指數(shù)漲1.64%,相對申萬A指數(shù)跌0.96%。其中,紡織制造指數(shù)漲2.79%,相對申萬A指漲0.18%;服裝家紡指數(shù)漲0.65%,相對申萬A指跌1.95%。

　　行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù):①10月匯豐PMI終值49.5,產(chǎn)出指數(shù)48.2,新訂單指數(shù)51.2,一年來首次回到50以上,新出口訂單46.7,連續(xù)第6個(gè)月低于50。

　　②上周棉花、化纖價(jià)格以下跌為主:國內(nèi)328級現(xiàn)貨上周微漲收報(bào)于18721元/噸,鄭棉主力合約跌0.3%報(bào)19505元/噸。滌綸短纖跌1.6%報(bào)10680元/噸,粘膠短纖走平報(bào)14200元/噸,錦綸切片跌1.9%報(bào)20500元/噸。

　　我們的觀點(diǎn):紡織制造短期內(nèi)難見行業(yè)拐點(diǎn),業(yè)績增長確定的品牌服裝具備較好的防御性。從三季報(bào)業(yè)績來看:出口制造企業(yè)均低于預(yù)期,預(yù)計(jì)短期內(nèi)行業(yè)復(fù)蘇的可能性較小;內(nèi)銷方面,多數(shù)企業(yè)三季度單季收入增速放緩,財(cái)報(bào)較中報(bào)有所惡化,其中男裝、高端女裝業(yè)績增長相對穩(wěn)健,休閑服、家紡企業(yè)經(jīng)營仍然承壓,多數(shù)業(yè)績低于預(yù)期。我們認(rèn)為,行業(yè)弱勢環(huán)境下,業(yè)績增長較為確定的品牌服裝具備較好的防御性,但估計(jì)短期內(nèi)缺乏有效的股價(jià)催化劑。行業(yè)安全邊際逐步加強(qiáng),男裝估值對應(yīng)2012年16倍左右,家紡估值對應(yīng)2012年19倍左右,預(yù)計(jì)估值修復(fù)仍需等待終端消費(fèi)回暖趨勢逐步確立。推薦抗經(jīng)濟(jì)波動能力強(qiáng)、業(yè)績確定的日化巨頭上海家化,長期看好高端女裝朗姿股份、以及男裝龍頭企業(yè)七匹狼、報(bào)喜鳥。