2013年上半年紡織服裝行業延續了2012年較為疲軟的態勢。受此影響，上半年服裝家紡板塊略跑輸滬深300約3個百分點。截至昨日收盤，申萬服裝家紡指數報收1236.91點，較2月8日創出的今年最高點已跌去近20%。近期，多家券商陸續發布了該行業中期投資策略，普遍傾向于認為紡織子行業拐點已確立，而服裝子行業下半年業績仍有下行風險。

　　紡織制造拐點已確認國金證券回顧上半年紡織服飾板塊表現時指出，從子板塊的表現來看，紡織子板塊表現持續好于服裝。國金證券分析師張斌表示，“從個股表現來看，漲幅排名前列的股票，主要集中于三類：一類是題材股，第二類是化纖行業的龍頭企業，第三類則是受益于下游需求弱復蘇、行業整合見效的紡織制造類龍頭企業；跌幅較大的股票，則主要集中于過去幾年專注于渠道擴張的紡織服裝零售的龍頭企業。”

　　張斌預計，紡織業基本面將在下半年繼續緩慢改善，棉花直補措施若后續順利推出，將有效降低棉紡織企業的成本、增強出口的競爭力，為龍頭企業帶來持續投資的機會。

　　東莞證券則基于四個方面的理由認為，該子行業已經度過最壞時機，總體形勢向好。“首先，目前大部分原料價格已降至2009年較低水平。第二，經過兩年去庫存化，前期高價原料庫存消化已接近尾聲，庫存壓力已降至最低水平，同時產成品庫存增速不斷減緩。”東莞證券分析師魏紅梅指出，“第三，外需有企穩回升跡象。與上年出口增長主要是由價格提升拉動不同的是，今年出口數量實現大幅增長。而出口數量才是象征海外需求的最硬性指標。第四，盈利能力觸底回升。受益于原料成本下降以及出口增速的回升，行業毛利率、凈利率開始逐步回升。隨著國內服裝去庫存化的完成，紡織工業產業鏈有望迎來新的補庫存需求，盈利能力有望再次得到提升。”魏紅梅建議投資者關注經營拐點確認、業績彈性較高的行業龍頭魯泰A、華孚色紡、百隆東方、偉星股份的表現。

　　品牌服裝業績仍向下因消費疲軟、天氣反常、服飾價格偏高以及線上對線下的分流等因素所致，今年前5月，限額以上服飾零售額同比僅增長11%，增速較2012年同期放緩5個百分點。分類來看，童裝銷售最好，男女裝及鞋品增速均放緩，床品表現最弱。

　　基于此，中信證券下調全年服飾零售額增速預測至15%。該券商同時指出，渠道運營成本上升，將進一步抑制經銷商擴張意愿，相應訂貨普遍謹慎，因而該子行業全年盈利表現將持續平淡。

　　民生證券認為，從中報及三季報趨勢來看，鑒于去年相對高基數，品牌服裝企業下半年整體業績趨勢不佳；而從一季報存貨相關指標來看，家紡、休閑、戶外及部分男裝公司壓力有所趨緩，業績有見底信號，但終端復蘇不明朗仍會制約其業績彈性釋放。本質上看，品牌服飾公司渠道結構不合理且調整周期較長，不利于其估值中樞上移。

　　東莞證券進一步指出，雖然品牌服裝企業存貨已有所改善，但總體壓力仍較大，今年將持續去庫存。與此同時，由于終端消費低迷，加盟商訂貨趨于保守，品牌公司或將繼續加大對加盟商的扶持力度，從而導致應收賬款周轉效率仍處于下降之中。“目前，行業估值已在底部區域徘徊，未來估值的提升還看行業拐點的確立，需關注四季度經營質量的改善程度。”魏紅梅表示，“下半年行業仍然缺乏趨勢性機會，走勢可能與大盤同步。”

　　在一片謹慎的唱衰聲中，招商證券的觀點可謂相對樂觀，分析師王薇雖認為下半年終端銷售或將維持在底部震蕩區間內，但其同時指出，該行業階段性的大利空基本已經消化，且下次訂貨會預計將出現低位震蕩局面，因此其認為下半年品牌行業的估值風險相對較小。