行業投資邏輯梳理

　　展望2015年,紡織子行業的投資邏輯清晰:(1)棉價下跌后企穩(預計在春節左右),預計將帶來產業鏈的恢復,預計業內龍頭企業2015年的訂單量、毛利率均有所提升,從而帶來較好的業績表現;宏觀來看,紡織子行業2010年以來周期性向下的高成本因素,隨著人力成本、環保成本增速的見頂,棉價的下行(4月份棉花直補政策出臺后的一致預期)都有所削弱,與此同時,需求端相對平穩(海外弱復蘇、國內消費觸底),預計業內企業,尤其是龍頭企業的業績將有所受益,如華孚色紡、百隆東方、魯泰A;(2)弱勢紡企將加速轉型,我們推薦轉型路徑清晰的凱瑞德。

　　服裝子行業尚未出現清晰的投資邏輯,龍頭企業作為標桿,其整合資源的能力、探索未來成長方向的動力預計將走出獨立的個股行情:展望2015年服裝子行業,我們認為國內服裝零售增速下了一個臺階至10%的增速水平,但呈現出結構性差異,傳統強勢的品牌/渠道增速明顯放緩,新興的網絡品牌、區域實體品牌/模式快速崛起;較國外百年零售歷史,中國囿于服裝零售歷史短(1990年至今25年)、零售能力較弱,在互聯網零售的強勢沖擊下,消費者要求更加苛刻,企業的營銷目的,由搶空間直接跨入搶客戶階段,根據近期行業跟蹤,我們預計2015年國內消費需求至少不會進一步惡化,電商沖擊也已常態化,預計企業的分化將更加明顯,龍頭企業的品牌號召力,加之相應的戰略及資源的匹配,有望進一步通過產業內并購來明顯提高市占率;具體來看,我們預計2015年優勢品牌企業的業績增長,除終端門店的自然增長外,并購式的外延式擴張將成為主流。推薦奧康國際、七匹狼、羅萊家紡。

　　行業動態跟蹤

　　星期六:公司擬出資900萬元參股蘇州工業園區億動非凡網絡科技有限公司,參股后,公司持有億動非凡15%的股權。本次參股將是公司把時尚消費品牌與時尚社交網游互動結合的一次跨界嘗試,計劃未來把時尚品牌融入到億動非凡所研發的各種女性裝扮、社交等類別的休閑游戲中,增加品牌與消費者之間的體驗互動、實現移動營銷。

　　羅萊家紡:計劃使用自有資金1000萬元,投資設立全資子公司“南通羅萊品牌管理有限公司”,持有南通羅萊品牌100%的股權。經營范圍:品牌管理信息咨詢;品牌推廣;投資信息咨詢、項目投資及管理;企業管理;市場營銷策劃;企業形象策劃;文化藝術交流策劃等。

　　貴人鳥:公司擬與中歐盛世資產管理(上海)有限公司共同投資成立上海貴歐投資有限公司,注冊資本1000萬元,其中公司擬出資490萬元。貴歐投資作為推動體育產業整合的運營管理平臺,未來將以此為基礎成立并購基金,有助于豐富上市公司在體育產業并購方面資金來源渠道,加快外延式發展步伐。

　　搜于特:擬參與投資設立以深圳市同創偉業創業投資有限公司為基金管理人的“南海成長六期股權投資基金”,認購金額1000萬元,資金來源為公司自有資金。認購目標規模:15-20億,基金期限6+1+1年(前4年為投資期)。

　　對外投資千里及網絡技術有限公司(微信公眾平臺“天天微賺”B2C2C移動互聯網社區化綜合性平臺)、云商微店網絡技術有限公司(“微店網”全品類綜合性B2B2C電子商務平臺)、歐芮兒服裝有限公司(“通勤淑女裝”的電商企業)。分別使用超募資金1695、1595、2980萬元,占增資完成后各公司注冊資本19.94%、19.94%、19.87%。

　　上周重點關注:紡織行業深度報告——看好棉紡織產業鏈2015年的恢復

　　上周行業運行

　　上周紡織服裝板塊跌幅0.57%,深成指上周漲幅1.58%,其中紡織子板塊上周跌幅2.08%、服裝子板塊漲幅0.84%;從漲跌幅前十名的個股來看,主題性個股繼續漲幅居前,百圓褲業、際華集團上周分別上漲22.05%、15.19%,年初至今累計漲幅191.28%、152.92%,而常山股份等前期漲幅較大的個股則出現回調。

　　從PE估值水平來看,紡織服裝板塊目前PE為18.17倍(2015E),對應2015年預測的凈利潤增速22.95%,相對來看,板塊估值在全部的一級子行業中,基本處于居中偏后位置。

　　上周國內棉花現貨價格指數繼續下降,同降0.10%至13628元/噸。

　　風險提示:終端需求持續低迷;行業運營成本持續攀升;行業競爭加劇。