5月PTA進(jìn)入集中檢修期，裝置開工率由月初87.93%下降至71.75%，PTA價(jià)格企穩(wěn)回升，單月上漲202元/噸(+3.6%)，價(jià)差擴(kuò)大91元/噸(+5.6%)。雖然二季度PTA價(jià)差環(huán)比下滑12.4%，但總體來(lái)看今年P(guān)TA價(jià)差中樞同比實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。1-5月PTA均價(jià)5680元/噸，同比上漲10.5%；平均價(jià)差(PTA-0.655*PX)為1713元/噸，同比擴(kuò)大28.4%。

　　PTA集中檢修期來(lái)臨。

　　4-6月超過40%的PTA產(chǎn)能進(jìn)入檢修期，其中5月檢修產(chǎn)能最為集中，包括逸盛大化、福化等大型裝置，涉及總產(chǎn)能990萬(wàn)噸，占全國(guó)PTA總產(chǎn)能近20%。6月，仍有440萬(wàn)噸產(chǎn)能存在檢修計(jì)劃。裝置檢修或?qū)?dǎo)致短期供給偏緊，進(jìn)而推動(dòng)價(jià)格延續(xù)反彈。

　　二季度滌綸長(zhǎng)絲需求

　　旺盛，價(jià)差擴(kuò)大。

　　今年以來(lái)滌綸長(zhǎng)絲雖有部分新增產(chǎn)能投產(chǎn)，但二季度下游需求旺盛以及乙二醇價(jià)格大幅下跌推動(dòng)長(zhǎng)絲價(jià)差回至去年高位。二季度(截至2018年6月6日)滌綸長(zhǎng)絲平均價(jià)格9128元/噸，同比+18.0%，環(huán)比+3.2%；平均價(jià)差(滌綸長(zhǎng)絲-0.86*PTA-0.34*乙二醇)1714元/噸，同比+14.3%，環(huán)比+34.2%。

　　滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張。

　　今年以來(lái)滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)張，全年計(jì)劃新增產(chǎn)能330萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能增速9.5%，5-6月為集中投放期；其中新增產(chǎn)能以行業(yè)龍頭為主，行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，桐昆股份、新鳳鳴、盛虹分別計(jì)劃新增產(chǎn)能110萬(wàn)噸/年、90萬(wàn)噸/

　　年、25萬(wàn)噸/年。截至2018年6月7日，長(zhǎng)絲新增產(chǎn)能205萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能投放過半。

　　PTA-滌綸高景氣，為民營(yíng)大煉化提供業(yè)績(jī)支撐

　　。綜合起來(lái)看，今年以來(lái)PTA-滌綸產(chǎn)業(yè)鏈仍維持高景氣，1-5月PTA-滌綸綜合價(jià)差(滌綸長(zhǎng)絲-0.86*0.655*PX-0.34*MEG)較去年同期擴(kuò)大8.4%。其中，二季度綜合價(jià)差同比+20.7%，環(huán)比8.6%。PTA-滌綸高景氣為民營(yíng)大煉化主業(yè)業(yè)績(jī)提供較強(qiáng)支撐，我們預(yù)計(jì)上半年板塊業(yè)績(jī)將有望同比實(shí)現(xiàn)40%以上增長(zhǎng)。

　　煉化一體化項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，下半年開始陸續(xù)投產(chǎn)。

　　根據(jù)恒力股份2017年報(bào)，恒力煉化項(xiàng)目預(yù)計(jì)2018年10月建成投產(chǎn)；同時(shí)我們預(yù)計(jì)浙石化一期項(xiàng)目和恒逸文萊項(xiàng)目將于今年年底建成。煉化一體化項(xiàng)目投產(chǎn)后，一方面將為公司補(bǔ)充上游原料，另一方面將有望增厚公司業(yè)績(jī)。

　　投資建議：

　　PTA-滌綸維持高景氣，行業(yè)盈利持續(xù)改善；同時(shí)龍頭企業(yè)建設(shè)的大煉化項(xiàng)目預(yù)計(jì)將從2018年下半年陸續(xù)投產(chǎn)，一方面補(bǔ)充原料，另一方面有望大幅提升公司業(yè)績(jī)。建議關(guān)注PTA-滌綸龍頭企業(yè)：

　　桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、榮盛石化。

　　原油價(jià)格大幅下跌；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；大煉化項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。