行業(yè)觀點(diǎn):盈利質(zhì)量改善為核心、寒冬拉動(dòng)銷(xiāo)售為催化劑，2013年品牌服裝盈利增速逐季回暖趨勢(shì)初露端倪，行業(yè)迎來(lái)以對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)期的初步修復(fù)為特征的“小陽(yáng)春”行情。

    個(gè)股推薦:首推低估值、注重盈利質(zhì)量改善、業(yè)績(jī)修復(fù)彈性較大的美邦服飾、七匹狼;朗姿股份、卡奴迪路、搜于特短期漲幅已高，但從M型人口結(jié)構(gòu)以及U型消費(fèi)特征來(lái)看仍然是全年重點(diǎn)配臵品種。

    寒冬拉動(dòng)銷(xiāo)售:入冬時(shí)間早晚是決定冬裝銷(xiāo)售的首要因素。

    歷史上前兩次寒冬出現(xiàn)在2007年和2010年，帶動(dòng)第二年的一季度銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售率均有明顯提高。2012年不但冷得早，入冬后的平均氣溫也低于10年的平均水平，預(yù)計(jì)冬裝銷(xiāo)售有望超預(yù)期。

    盈利質(zhì)量初步改善:庫(kù)存:雖然絕對(duì)值的大幅爆發(fā)出現(xiàn)在2012年，但“加庫(kù)存”在2008-2010年，去庫(kù)存實(shí)則2011年開(kāi)始，庫(kù)存壓力高點(diǎn)已過(guò)。收現(xiàn)比預(yù)計(jì)隨全部A股現(xiàn)金流回暖趨勢(shì)同時(shí)好轉(zhuǎn)。

    盈利增速底部區(qū)域:從2012年一季度開(kāi)始，行業(yè)凈利潤(rùn)逐季回落，分別為12%、9.6%和5.3%，在歷史上屬底部區(qū)域。

    此外考慮到低基數(shù)影響，即使基本面情況不發(fā)生變化，2013年的盈利增速也是逐季回暖趨勢(shì)。

    全行業(yè)PE估值18倍，處于歷史估值底部，和A股的相對(duì)估值溢價(jià)率也仍有修復(fù)動(dòng)力。