全球市場供過于求

　　在經過短暫的拉高后，近2個月來，棉花期貨價格持續下行，跌破15000元/噸大關。雖然目前現貨價格比較堅挺，但隨著利空因素逐步顯現，后期鄭棉將繼續維持弱勢。

　　全球市場供應大幅增加

　　9月的USDA報告沒有體現颶風對美國棉花產量的影響，市場對10月USDA報告抱有一定的期待。但10月的報告沒有太大的亮點，美國產量雖然下調14萬噸，但被其他國家增加的產量抵消。消費方面，全球消費小幅上調。整體來看，國際市場的供應充裕，今年相比上年度產量增長311萬噸，而消費僅增長了94萬噸，產量多于需求63萬噸，期末庫存增加61萬噸。如果把中國除外，整個國際市場的供過于求形勢則更加嚴峻，雖然市場上一直存在中國輪入進口棉的預期，但供應壓力還是很大。近日雖有印度古吉拉特提高補貼棉價的消息，但對供需情況沒有影響，外棉的供應壓力沒有緩解。

　　新疆地區籽棉價格混亂

　　今年新疆地區的籽棉收購價格比較混亂，主要表現在以下幾方面：首先，機采棉價格較低，手摘棉價格較高，目前北疆地區機采棉籽棉收購價格在6.2元/公斤左右，但南疆地區的手摘棉價格高達7.4元/公斤，棉花成本相差甚巨；其次，棉籽價格相比去年大幅降低，導致軋棉成本明顯提高，去年同期的棉籽價格達到2.5元/公斤，今年只有1.6元/公斤左右，皮棉成本上漲1000元/噸；最后，今年南疆手摘棉拾花成本抬升明顯，籽棉成本提升。

　　由于籽棉價格不一，導致目前的期貨價格對應的套保空間不一致，按北疆機采棉成本，目前套保基本保本甚至略虧，但南疆手摘棉則有較大虧損，因此造成了在15000元/噸期價這一重要關口持續爭奪的局面。

　　明年拋儲前國內供應過剩明顯

　　就國內供需情況而言，供過于求比較明顯。筆者推算，到明年3月國家拋儲時，以國內產量預計540萬噸、期初庫存182萬噸、進口量50萬噸，消費以全年840萬噸，折算到2月底為367.5萬噸計算，2018年2月底庫存為404.5萬噸，相比2017年2月底時的302.2萬噸庫存要增加102.3萬噸。

　　多個到新疆地區調研的團隊反饋，目前新疆地區皮棉銷售不暢，原因是紡織企業的國儲棉儲備充足，并不急著采購新棉。按中國棉花信息網數據，截至2017年10月19日24點，新疆地區皮棉加工總量112.09萬噸。其中，兵團加工量41.82萬噸，地方加工量70.27萬噸，日增量4.83萬噸；2017/2018年度已完成新疆棉公檢88.67萬噸。按今年新疆地區棉花產量450萬噸的預期，后期還有大量棉花上市，現貨市場供應壓力更大。

　　綜上所述，目前多空雙方在15000元/噸期價附近爭奪激烈，主要是因為期貨貼水后，企業套保意愿不大，而根本原因是目前現貨價格堅挺。但從供需情況分析，隨著新棉大量上市，供過于求現象將越來越明顯，價格下跌壓力也會越來越大。

　　(作者單位：長江期貨)