直營尚屬成長期，“批發”轉“零售”進入深水階段，加盟商庫存情況可控，維持“謹慎增持”評級。2012年秋冬產品直營店的售罄率在60%左右，比加盟店低10%-15%(正常門店售罄率在70%左右)，公司直營店銷售效率與加盟店相比仍然具有成長空間。目前來看，加盟商的渠道庫存已得到較好控制，可以通過回購等手段進行調節。維持2013-2015年0.86、0.95、1.13元的EPS預測，維持8.6元的目標價，維持“謹慎增持”評級。
渠道改革拉開序幕，精細化管理開啟。公司控制開店規模，強化精細化管理。服裝企業粗放擴張的時代已結束，從去年開始，七匹狼做出了相應的戰略調整。公司過去的模式是批發制，把自己的產品批發給經銷商即可;現在公司逐漸注重對經銷商的管理，協助經銷商提高終端銷售能力：在商品的管理方式上引入商品企劃引導，強化配貨概念，而在終端管理方式上，強調檢測反饋，注重數據的應用，對終端的掌控能力大幅提高。
注重多渠道建設，線上銷售蓬勃發展。在線下銷售受阻的情況下，公司強化了線上銷售業務。當前公司的線上業務還處于探索階段，以清理庫存為主，有小部分網絡專供款式。線上銷售也是直營和批發的結合，當前批發占比較大，分銷商和線下加盟商不重合。上半年線上銷售額同比增長40%，預計下半年還會大幅提高，我們預計全年的銷售額在3-4億左右。
