快時尚競爭激烈 Zara母公司Inditex SA印地紡集團減價迎戰 利潤率逐漸遞降
全球最大服裝零售商Inditex SA (ITX.MC) 印地紡集團（全稱為Industria de Dise?o Textil SA）去年可比銷售及凈利潤雙雙錄得10%增長的驕人成績也無法掩蓋毛利率降至8年最低的弱點，集團股價在今天早盤下跌最多2.9%至30.55歐元。
在截至2017年1月31日的2016財年，Inditex SA 印地紡集團錄得毛利率57.0%，比2015財年的57.8%進一步下降80個基點，而市場預期的跌幅為50個基點，而且自2013財年開始每年都在收縮。只有45%銷售來源于歐元區的該集團把原因歸咎于俄羅斯、中國和墨西哥等多個市場貨幣匯率的不利浮動，并稱這項因素把銷售增長拉低了3個百分點。不過分析師相信主要原因在于服裝成本的上漲，以及激烈的市場競爭讓該集團旗下Zara、Bershka、Pull & Bear 和Stradivarius 等快時尚品牌不得不減價迎戰。
Credit Suisse Group AG (VTX:CSGN) 瑞信最近的價格調查顯示，3月份Zara 高端產品在英國和國際市場的定價分別同比下降了10%和超過20%，這對其它零售商施加更大的減價壓力，瑞信因此普遍看空歐洲服裝零售商。
Inditex SA 印地紡集團首席執行官Pablo Isla 在業績發布會上表示若匯率維持當前水平，2017年的毛利率不會進一步降低，分析師亦預期未來12個月的匯率效應會有利于該集團利潤率的提升。他同時強調集團的售價水平基本維持穩定。
Inditex SA 印地紡集團旗下品牌2016財年的銷售表現
Inditex SA 印地紡集團最大競爭對手、全球第二大服飾零售商H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 今天也公布了銷售數據，稱2月全球銷售按當地匯率計算同比下跌1%，接近4年來首次出現下滑，即使撇除2016年閏年的影響后，3%的增長也不及市場預期的6%。而Inditex SA 印地紡集團則表示從2月1日至3月12日的2017財年首6周其銷售按當地匯率計算有13%的強勁增長。
H&M Hennes & Mauritz AB 銷售持續倒退以及Inditex SA 印地紡集團盈利能力的下降都顯示快時尚行業變得越來越艱難。RBC Capital Markets LLC 加皇資本市場分析師Richard Chamberlain 指出2月份行業數據很差，德國和瑞典的服裝銷售分別大跌了9%和6%，他估計H&M Hennes & Mauritz AB 上月的同店銷售錄得3%的跌幅。
2016財年Inditex SA 印地紡集團10%的同店銷售增速則創下過去14年的新高，凈銷售亦在新興市場強勁增長和電子商務業務擴大的驅動下按年上漲11.5%，達破紀錄的233.1億歐元，但略低于FactSet 預期的233.3億歐元。旗艦品牌Zara 的收入占比從2015財年的65.2%上升至66.0%；較小型的內衣品牌Oysho 和Zara Home 繼續有雙位數強勁增長。
全年實現凈利潤31.6億歐元，同樣稍差過FactSet 預期的31.8億歐元，較2015財年的28.8億歐元增加9.7%。四季度凈利潤9.52億歐元和凈銷售69.1億歐元均不及FactSet 期望的9.61億歐元和69.4億歐元，但分別有10.5%和12.2%的同比增長。
去年該集團凈開設了279間門店并挺進了5個新市場，把全球銷售網絡擴大至93個市場，截至2017年1月31日門店總數達7,292間。今年集團將繼續執行大店策略，加快對小型門店的處理，預計將關閉150-200間該類型門店，同時新開450-500間店，把凈增門店的數量維持在2016年的水平，而且今年70%的計劃新店都已簽署租約。
Inditex SA 印地紡集團目前的發展策略更注重線上線下的均衡發展，去年該集團就完成了旗下所有品牌在歐盟市場及土耳其的電子商務布局，在本月登陸新加坡和馬來西亞市場后全球在線銷售市場達到43個。該集團并不提供各渠道銷售數據，而Société Générale SA (SOGN.PA) 法興銀行分析師估計線上渠道占集團收入約6%。
今年集團還將在泰國、越南和印度（下半年）開通電子商務。Pablo Isla 對分析師表示印度對他們來說是“十分具吸引力的市場”，目前集團在該國運營著21間門店，今年還會在孟買開設5,000平方米的印度最大規模旗艦店。
提到西班牙本土市場時，Pablo Isla 稱當地在過去3年實現20%的銷售增長，但收入占比從2015年的17.7%進一步下降至16.9%，今年集團將不會在本土新增零售面積。
2016財年Inditex SA 印地紡集團的資本支出為14.32億歐元，同比上升了4.1%，今年預計增加至15億歐元。截至今年1月31日集團擁有凈現金61億歐元，比前一年同期53億歐元增加15.1%。集團把年度股息提高13.3%至每股0.68歐元，過去6年股息累計提高了113%。
Inditex SA (ITX.MC) 在早盤下跌1.31%至30.98歐元，把2017年迄今跌幅擴大至4.7%。H&M Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 亦急挫最多5.1%至233.9瑞典克朗，迫近232.6瑞典克朗的52周最低位。
