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海瀾之家“借殼”獨(dú)有模式引發(fā)四大爭(zhēng)議

時(shí)間:2013年09月16日來(lái)源:每經(jīng)網(wǎng)作者:

自2012年IPO被證監(jiān)會(huì)不予核準(zhǔn)后,日前,海瀾之家欲重新走向資本市場(chǎng)。前后間隔時(shí)間之短,讓業(yè)內(nèi)人士感到意外。

  9月16日,海瀾之家借殼交易方案將提交至凱諾科技股東大會(huì)審議。如果股東大會(huì)能通過(guò),后續(xù)還需提交商務(wù)部審批、證監(jiān)會(huì)審核。

  與此同時(shí),記者獲悉,由于海瀾之家獨(dú)有模式帶來(lái)的一系列“違背”行業(yè)常規(guī)的爭(zhēng)議一直沒(méi)有間斷過(guò),而這種爭(zhēng)議可以追溯至2012年——其首次披露招股說(shuō)明書。爭(zhēng)議之一逆市高增長(zhǎng)VS低跌價(jià)準(zhǔn)備公司稱,性價(jià)比提高,同店銷售上漲,門店數(shù)量擴(kuò)張助推業(yè)績(jī)

  無(wú)論是在投資者還是行業(yè)專家看來(lái),海瀾之家的業(yè)績(jī)都可以用“靚麗”來(lái)形容,但對(duì)這個(gè)業(yè)績(jī),他們充滿了疑問(wèn)。這種疑問(wèn)來(lái)自于與同行的比較。海瀾之家業(yè)績(jī)“反常”

  記者注意到,已經(jīng)發(fā)布中期業(yè)績(jī)的幾家A股上市的男裝品牌,在營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)方面均有所下滑:七匹狼服裝業(yè)務(wù)收入同比下降2.61%;九牧王營(yíng)業(yè)收入同比下降2.29%,凈利潤(rùn)同比下降14.03%。

  但與此形成鮮明對(duì)比的是,海瀾之家的業(yè)績(jī)同去年相比仍有較大提高。數(shù)據(jù)顯示,2011年、2012年以及2013年上半年,海瀾之家的凈利潤(rùn)分別為6.91億元、8.54億元、6.72億元。而截至今年6月末,其營(yíng)業(yè)收入為35.18億元,凈利潤(rùn)為6.72億元。在今年上半年服裝行業(yè)整體陷入低迷的情況下,公司在今年上半年的凈利潤(rùn)是去年全年的近80%。

  對(duì)于未來(lái)業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè),海瀾之家更是信心十足。重組方案顯示,預(yù)計(jì)2013年至2015年,海瀾之家稅后凈利潤(rùn)將分別不低于12.12億元、14.70億元、17.07億元。這也意味著,2013年、2014年、2015年,海瀾之家凈利潤(rùn)同比增幅將分別不低于43.43%、21.29%、16.12%。

  對(duì)于這種“反常”,海瀾之家對(duì)記者解釋有兩點(diǎn):因在性價(jià)比上不斷提高,同店銷售一直處在上漲中;門店數(shù)量的擴(kuò)張又再次助推了業(yè)績(jī)。

  但在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái),這兩個(gè)原因并沒(méi)有說(shuō)服力。一位長(zhǎng)期從事服裝研究的分析人士對(duì)記者表示,從單店收入增長(zhǎng)率來(lái)看,海瀾之家今年上半年達(dá)到了28.23%,在經(jīng)濟(jì)下行、全行業(yè)去庫(kù)存、增長(zhǎng)停滯的情況下,唯一的解釋只能是產(chǎn)品均價(jià)提升。

  但海瀾之家對(duì)此表示,為了追求高性價(jià)比,今年上半年產(chǎn)品均價(jià)都有所下調(diào),而且下半年還會(huì)繼續(xù)下調(diào)。根據(jù)《凱諾科技發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易重大資產(chǎn)重組報(bào)告書》(草案)(以下簡(jiǎn)稱重組草案)顯示,其中西服均價(jià)由去年的361.13元下調(diào)至今年的332.18元,T恤由140.4元下調(diào)至91.37元。

  一位不愿具名的行業(yè)觀察人員告訴記者:“通過(guò)它(海瀾之家)的財(cái)報(bào),沒(méi)有辦法分析出業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的原因。”極低的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備

  值得注意的是,隨著業(yè)績(jī)的“高增長(zhǎng)”,海瀾之家的庫(kù)存與日俱增,但存貨跌價(jià)準(zhǔn)備(由于存貨的可變現(xiàn)價(jià)值低于原成本,而對(duì)降低部分所作的一種穩(wěn)健處理。)卻一直低于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)很多。

  那么,為何海瀾之家的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備這么低?

  按海瀾之家的經(jīng)營(yíng)模式,公司僅保留少量生產(chǎn)業(yè)務(wù),主要通過(guò)與供應(yīng)商簽訂附滯銷商品可退貨條款的采購(gòu)合同采購(gòu)產(chǎn)品,公司以委托代銷的方式而非買斷方式由門店(不含直營(yíng)店)銷售產(chǎn)品。從財(cái)報(bào)中看,公司存貨中有兩大塊:庫(kù)存商品和受托代銷商品。按其經(jīng)營(yíng)模式,在庫(kù)存商品里面,也只有一部分是自已買斷的,其余是賣不掉可以退給供應(yīng)商的。

  而在傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式中,財(cái)稅專家馬靖昊此前指出,如果存在銷售收入與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅上升,同時(shí)存貨大幅上升、存貨周轉(zhuǎn)率下降的現(xiàn)象,則存在虛構(gòu)銷售或少結(jié)轉(zhuǎn)成本的可能,海瀾之家存貨周轉(zhuǎn)期長(zhǎng),產(chǎn)品減值的可能性非常大,一般需要提取較大的跌價(jià)準(zhǔn)備。在他看來(lái),對(duì)于30多億元的庫(kù)存,“(海瀾之家)800多萬(wàn)元的跌價(jià)準(zhǔn)備等于是沒(méi)有提,可能是為了減少成本。”

  馬靖昊表示,公司如果沒(méi)有達(dá)到上市公司盈利的能力,必然會(huì)在銷售和成本上做文章。而為了少結(jié)算成本,減少跌價(jià)準(zhǔn)備的提取就是其中之一。爭(zhēng)議之二供應(yīng)商賒賬退貨VS品牌商無(wú)風(fēng)險(xiǎn)公司稱,銷售壓力轉(zhuǎn)移給供應(yīng)商,能使其提升產(chǎn)品品質(zhì),從而降低產(chǎn)品滯銷風(fēng)險(xiǎn)。

  根據(jù)海瀾之家的重組方案,記者發(fā)現(xiàn),其經(jīng)營(yíng)模式與美邦服飾有相似之處:即將生產(chǎn)環(huán)節(jié)和部分銷售渠道大部分或者完全外包,自己經(jīng)營(yíng)的重點(diǎn)放在品牌運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈管理環(huán)節(jié)上。兩者顯著的區(qū)別則是,海瀾之家的庫(kù)存是可以退給供應(yīng)商的。

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